AI广告新周期起，AppLovin利润狂飙，涨的为何却是汇量科技？

文 | 港股研究社

日前，美股从事广告业的企业纷纷交出增长力极强的业绩报，AI赋能广告业务的商业价值兑现逻辑成为其中共谈的关键词。时隔6个月后，AI＋应用的市场行情再次激起千层浪，包括美港股二级市场的投资者对此都给予正面反馈。

其中，汇量科技趋势性最强，截至8月14日发稿前，当日股价大涨11%，一举刷新历史新高。机构解释称，AI+广告融合加速兑现，头部平台有望保持领先。

从现实的商业逻辑兑现层面来论，汇量科技何以被视作中概股中对标AppLovin的“潜力股？

AI重构广告增长周期，美国数字广告赛道上演赢家通吃

当“AI重构广告”从概念走向现实，头部企业的财报成了最直接的验证工具。2025年二季度，美股数字广告赛道公司用真金白银的数据证明了“AI+广告”的商业可行性，但真正获得市场认可的却只有AppLovin和META，相比来说，SNAP、Pinterest、Roku、The Trade Desk等公司均表现惨淡。

作为曾以游戏代理起家，现今转型专注于APP营销软件的数字广告营销公司，AppLovin的二季度财报最为典型：营收同比增17%至12.59亿美元；净利润激增164%至8.2亿美元，调整后EBITDA同比+99%，三大核心财务指标均大幅超预期。

增长的背后其自研AI广告引擎AXON 2.0通过动态预算分配与实时竞价优化，成功覆盖电商、金融科技等高增长领域，推动广告业务（不含游戏）销售额同比增77%。可见AppLovin的这份季报进一步强化验证了“AI驱动广告效率革命”的投资逻辑。

更重要的是，基于这些不俗的成绩，AppLovin似乎开始上头了，采取一系列“断舍离”战略举措——剥离剩余游戏业务，all in“AI+广告”闭环建设；并且对未来信心十足，三季度营收指引中值13.3亿美元，继续高于市场预期。

于一个处在新技术商业化大规模验证并落地前期的产业，能验证投资逻辑的玩家数量一般会经历“绝对稀缺→相对稀缺→普遍存在”的演进。

而在同一时间，社交巨头Meta Platforms也交出了“AI加分”的答卷。

作为全球最大社交平台，Meta的AI+广告能力早被验证，Q2仍超预期：AI推荐模型提升Instagram转化率5%，Reels广告收入同比增21%（占总收入98%），推动总营收、净利润在大基数下分别高增22%、36%。

与AppLovin的“闭环”、Meta的“社交壁垒”不同，规模更小的TTD在选择“开放生态+AI效率”后明显掉队。伴随AI广告渗透率加速，全球广告市场进入“智能化”重构期已成产业共识。

AppLovin财报发布后获Oppenheimer、美银等多家机构上调评级，二级市场更是用脚投票，绩后首日股价一度涨近16%，最终收涨超11%；相比之下，Meta绩后股价表现却出现持续小幅调整。

放置行业整体维度去看，这背后是行业梯队差异的体现：Meta与谷歌两大巨头仍占据数字广告赛道绝大多数份额，护城河深厚，业绩稳健增长；但AI对其更多是内生驱动力的挖掘，份额增长空间和短期业绩弹性有限。

让投资者为之一振的是，AppLovin这类玩家在AI技术的冲击中找到了破局点，并被视为AI广告格局重塑中具备较高确定性的高成长弹性的标的——既可能实现业绩跃升，也可能推动市场地位拔高。

因此，于投资者而言，AppLovin在成长弹性、格局重塑收益性等综合维度上更具投资“性价比”。

中概股对标，汇量科技领涨1.6倍为敬

企业对标、行业对标，总是二级资本市场频繁出现并使用的一种讨巧的投机思路。尤其是中国拥有庞大商业资源、高度成熟的电商体系及各行业对科技的高接纳度，市场预测头部企业或通过“场景数据+AI能力”在“AI+广告”赛道弯道超车。

其中，中概股汇量科技是热门对标选项之一。自2024年9月触底以来，其港股股价11个月内累计涨幅超8.7倍，中间有过波动，但估值韧性极好；4月至今实现1.6倍阶段性涨幅。

无疑，投资者在二级市场真金白银的押注最为实际。

事实上，在谈及海内外AI＋广告落地时，市场常常将汇量科技、AppLovin放置一起对比谈论。

两者的来时路确实存在一定相似之处，都曾耕耘于游戏垂直场景之中，且都可能是AI+广告赛道的先行者和成长潜力股；但未来要走的路多少还是存在分歧，后者凭借新技术赋能优势已选择全力“聚焦AI广告”；而前者仍在坚持游戏与非游戏双轮驱动战略。

至于这两条路径谁好谁坏，这并非非此即彼的问题，也不是能凭三言两语就断定结局的问题，关键是要适合自身。

至少目前选择“两条腿走路”的汇量科技已构建了“广告技术+营销技术”的协同壁垒：旗下GameAnalytics平台积累超11.9万款游戏行为数据（覆盖9.75万+活跃游戏、1.94亿月活用户），反哺广告模型提升转化率；同时，针对电商客户的“用户分群+动态创意生成”技术，大幅提高素材制作效率。

这种“数据-算法-场景”闭环能力，使其从“流量中介”转向“技术赋能者”。

从估值定价角度来说，短期视角下，市场会重点关注汇量科技Q2业绩是否符合预期；中长期则取决于其能否完成从"流量中介"到"算法服务商"的转型，这将是其能否跻身全球AI广告第一梯队的关键。

但问题是，在“AI+广告”的赛道上，汇量科技何以成为中概股中优选的对标标的之一？

形式上的直接原因或许是，在中国市场，汇量科技与AppLovin所处的行业梯队位置类似。

而经营面的答案，或许在于它既具备与国际巨头竞争的技术壁垒，又抓住了中国出海企业与新兴市场的双重红利。

汇量科技的核心平台Mintegral，已在程序化广告领域建立全球竞争力，并连续三年位列安卓端全球全品类体量榜第三（仅次于Google、Meta），实力榜同步跃升至第三；iOS端全品类实力榜第六，游戏类体量榜高居第二。

这背后是“AI+机器学习”智能出价体系的支撑——自2023年推出Target ROAS等智能竞价产品后，此类产品贡献超八成流水，成为Mintegral增长的核心引擎。25Q1其Mintegral收入大增48.4%至4.208亿美元。

同时，其收入结构天然适配全球广告“区域分化”趋势。近半数收入来自亚太地区，东南亚、中东等新兴市场是关键增长引擎。据Statista预测，2025年东南亚电商广告规模将达游戏广告的4倍，而汇量科技在该区域市占率领先，与Shopee、Lazada等头部电商深度合作，直接受益于当地互联网渗透率提升与消费升级。

更重要的是，汇量科技凭借“广告技术卖水者”角色，深度绑定中国出海浪潮。目前其服务超1万家全球广告主及11万余款头部应用，覆盖游戏、电商、社交等领域。

据悉，2025年Q1，中国跨境卖家在其平台预算同比增长6倍，这背后是“跨境电商+AI”产业升级——越来越多中国企业通过AI优化选品与营销，而汇量科技正是其“出海获客”的关键技术伙伴，这种绑定将带来长期增长动能。

财报显示，一季度其东南亚电商广告收入同比增长82%，显著高于整体增速。相比之下，AppLovin等海外势力虽在欧美市场占据优势，但服务中国出海企业能力较弱，分享这一轮产业转移的红利有限。

AI广告的“黄金时代”，机会窗口刚打开

站在产业未来视角，头部企业的业绩爆发，并非孤立事件，而是全球广告市场“从增量到存量、从粗放to精细”转型的必然结果，“智能化”只是催化结果的工具。

其一，流量见顶倒逼广告主“降本增效”，AI成“必选项”。全球互联网流量增长已近停滞，传统“买量”模式的效果边际递减。此时，广告主的需求从“覆盖更多用户”转向“触达更精准用户”。

WPP旗下媒介集团WPP Media的《今年，明年》报告指出，2025年全球广告市场增速为6.0%

，其中数字广告占比73.2%（含传统媒体数字衍生渠道达81.6%）；而用户生成内容（UGC）广告收入已超半数来自TikTok、YouTube等平台，内容创作者广告收入预计2030年翻倍至3766亿美元。

这意味着，广告主需要更智能的工具，从海量UGC内容中精准匹配目标用户，而AI正是解决这一问题的核心。

其二，随着各国、各地区隐私政策的收紧，谷歌、Meta等传统流量巨头的数据垄断被削弱，广告主开始寻求“去中心化”的投放渠道，广告技术公司迎来“去中心化”机遇。

TTD的开放生态、汇量科技的“多云调度”策略，正是瞄准这一趋势——通过整合多平台数据为广告主提供更灵活、合规的投放方案。

其三，媒体碎片化与用户注意力分散，倒逼广告技术“智能化升级”。

媒体的“聚合平台化”（如超级APP）与内容的“零散碎片化”，让广告投放难度剧增：如何在规模化广度（覆盖用户）与互动化深度（用户参与）间平衡？答案是“AI驱动的智能投流”。

简言之，全球广告市场正在经历“从流量到算法、从中心化到去中心化、从粗放到精细”的三重变革，而AI+广告正是这场变革的核心驱动力。​

在这场变革中，“汇量科技们”的故事才刚刚开始，说不好谁能是行业变革的最大受益者，甚至成为规则的重塑者。