南财快评｜3000美元金价买入，一场风险收益极不对称的危险游戏

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

3月13日夜盘，COMEX黄金期货率先站上3000美元/盎司整数价位。

LME黄金现货最高升至2990.23美元，接下来国际金价整体突破3000美元似乎已经没有太多悬念。

中国黄金协会此前披露的一组数据，很有意思。

2024年，伦敦金现货年度均价上涨22.97%，同期国内黄金饰品消费下降24.69%，而具备投资属性的金条及金币消费则同比增长24.54%。面对金价的持续上涨，国内市场的需求结构发生明显变化。

不过，面对仅一年多时间上涨近1000美元的黄金而言，以保值、增值为目的的投资“性价比”正在快速降低，并且已经不适合普通人继续投资。

与其他大宗商品不同，黄金具备商品属性与金融属性，其定价模型非常复杂、价格影响因素众多。

地缘政治、美联储货币政策、美元波动、利率走势、通胀趋势、央行购金力度、机构头寸变化，甚至与原油、铜等商品的比价关系，都会作用于金价波动。

同时，在不同市场阶段，金价涨跌的主导逻辑又各不相同，即便是职业投资者也无法准确预判金价的走势。

反观普通投资者，一方面缺少专业知识、对宏观市场的认知程度不足，另一方面投资渠道也相对狭窄，除了银行、金店等渠道购入实物黄金以外，很少有人能够掌握期货、期权等专业化金融工具，难以实现对自身投资风险的锁定和对冲。

这注定了，普通投资者“天生”是黄金多头的人物角色。某种程度上，这与普通投资者买入A股的情况类似，只有金价和股价上涨时才能获得价差收益，属于典型的单边做多。

然而，老股民们都知道，股票的买入价直接决定了投资风险、投资回报率的高低。

不妨算一笔账。假设一只股票从10元涨到20元，10元买入的投资者投资回报率可以达到100%，15元买入的投资者的最大收益率锐减至33%，如果是18元买入、20元卖出就只能赚取10%的收益了。

这一规律，放在普通人买金条投资上同样适用。国际金价越涨，所能获得潜在的投资回报率就越低，并且需要承担更大的下跌风险。

在中国传统观念里，人们习惯了黄金的保值增值功能，但是没有一直上涨的商品，黄金同样如此。

复盘1970年以来的伦敦金价格走势，至少有三轮明显的下跌周期，短则两年，长则二十年。

1981年到2020年期间，伦敦金走势虽然有所反复，但是整体处于震荡下跌周期当中，1980年金价最高达589.75美元/盎司，1985年一度跌至284.5美元/盎司，直接腰斩，1988年至1992年期间黄金更是连续五年保持负收益。

最近的一次系统性下跌是在2013年到2015年，三年时间里金价最大跌幅也达到了42%左右。

当然，过去不代表未来，没有人可以预判本轮国际金价能够涨到什么样的高度，是3500美元，还是4000美元。

相对可以确定的是，想要获取金价进一步上涨的收益，需要付出无法确定的时间成本，并承担动辄40%的亏损风险，那么这还是一般划算的投资么？

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