助力民营企业发展，资本市场开出哪些大礼包？

南方财经全媒体集团全国两会报道组 崔文静 北京报道

继2月17日高规格民营企业座谈会时隔六年再次召开后，2月28日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，为助力民营企业发展送上资本市场“大礼包”。

融资难、融资贵，是民营企业长期以来面临的最为显著的痛点难点。对此，证监会副主席李超强调，加快培育耐心资本，做好民营企业股债融资支持。上海证券交易所副总经理苑多然更是从IPO、并购重组、指数化投资等多个方面，开出拓宽民营企业股权融资渠道的“药方”；同时表示通过支持产业企业发行中小微企业支持债、高成长产业债等重点产品，加大对民营企业债券融资支持力度。

21世纪经济报道记者从企业处了解到，民营企业座谈会召开以后，企业家预期有所回暖，信心呈现一定程度恢复，但部分企业对市场不稳定性仍然持谨慎态度。缺少与企业生产周期相匹配的中长期资金支持等，是企业家信心修复具有一定局限性的重要原因。

如何进一步提升民营企业家信心？在受访人士看来，针对企业生产周期的特点，开发匹配度更高的金融产品，如知识产权质押贷款、股权质押贷款、订单融资等，以切实解决民营企业家资金难题。

支持发行中小微企业支持债、高成长产业债

融资难、融资贵，是困扰民营企业发展的亘古难题。在金融支持民营企业高质量发展座谈会上，与会人士开出多剂“药方”。

其中，苑多然开出的“药方”颇为详细，也透露出监管下一步对民营企业的支持方向。

加大对民营企业债券融资的支持力度，是苑多然提及的重点方向之一，具体措施包括支持产业企业发行中小微企业支持债、高成长产业债等重点产品，稳步扩大科创等服务国家战略的创新产品规模，满足企业在重点领域的资金需求，推动ABS市场扩容增类，推进REITs首发和扩募常态化发行。

“有些民营企业家出于控制权考虑，更倾向于债权融资而不是上市和增发新股。”中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁告诉记者，这也使得以债券方式助力民营企业发展变得格外重要。

除了苑多然所提的具体措施，以债券方式缓解民营企业融资难题，还可以从哪些方面出发？

厦门大学经济学院金融系主任、教授姜富伟建议缓解“数据孤岛”对中小民企的信用折价，同时为行业龙头和优质企业提供“绿色通道”，提高融资效率。强化信用保护工具，政府有效构建“制度增信体系”，通过央地增信机构创设信用保护合约，降低投资者风险感知，提升民企债券的认购积极性。实施适度宽松的货币政策，引导养老金、保险资金等中长期资金配置民企债券。

除此以外，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊建议针对部分信用资质较弱但具备良好成长性的企业，进一步完善信用支持体系，通过信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据（CLN）等增信工具，降低发债门槛，提高融资可得性。

“长期以来，民企债券在二级市场流动性偏弱，交易活跃度明显低于国有企业债券，导致信用利差长期处于较高水平，加大了企业融资成本。”章俊提到。有鉴于此，他鼓励银行、券商等机构在二级市场开展做市交易，有效减少因流动性不足导致的信用分化，改善市场对民企债券的定价能力。同时，建立高收益债券专属市场，设计适配其特征的交易机制，辅以专业投资者的引导和培育。

此外，章俊认为，债券市场的基础设施建设亦需进一步完善，应提升交易系统、清算结算机制的运转效率，以降低市场摩擦，提高整体交易便利性。“只有在政策、金融机构、市场环境的共同作用下，民营企业债券融资的可持续性才有望得以真正实现，从而促进民营经济的稳定发展。”章俊表示。

适当提高估值包容性

持续拓宽民营企业股权融资渠道，是苑多然开出的另一剂助力民营企业发展的“药方”。对此，他从IPO、并购重组、指数化投资三个方面点明方向。

其中，并购重组方面，苑多然明确，对于科创板上市公司并购轻资产标的、未盈利标的等情形适当提高估值的包容性，推动更多代表性案例落地。

“并购重组过程中，部分政策性限制使得资源整合效率受限，特别是在科技企业未盈利阶段，其并购估值的灵活性不足，影响产业链整合进程。”章俊提到。苑多然所提措施，即是针对此类问题提出的化解措施。与此同时，“并购六条”正推动放宽科技企业并购的时间限制和方案调整标准，允许亏损科技企业更灵活地参与重组，以提高行业整合效率。

IPO方面，苑多然表示将推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市；指数化投资方面，将大力发展指数化投资，积极推动各类中长期资金入市。

此外，针对房地产企业资金难题，苑多然明确统筹做好房企融资支持和债券违约风险防控，稳步压降风险民营房企债券存量规模。

缓解民营企业融资难题，还可以从哪些角度入手？

在吴刚梁看来，国家可以设立融资担保等特别机构，专门为民营中小企业提供借款、贴现等方面支持。

姜富伟建议从为企业提供与生产周期相匹配的中长期资金支持出发，对于不同生产周期的民营企业“因事制宜”。

对于初创期的民营企业，应重点加强引导金融机构“一视同仁”地进行信贷投放、加快培育多元化、高质量的风险投资主体投早、投小、投科技等。

对于具有一定规模的民营企业，应通过完善多层次股权融资体系、强化债券市场制度建设和产品创新等途径发挥资本市场的大力支持作用。

章俊认为，金融机构作为直接融资的核心渠道，需要在产品创新和信贷模式优化方面提供更精准的支持。传统信贷模式难以覆盖民企的多样化资金需求，尤其是科技型企业、成长型企业，其资产轻、波动大、资本市场认可度较低，难以满足传统贷款审批要求。因此，针对企业生产周期的特点，需开发匹配度更高的金融产品，如知识产权质押贷款、股权质押贷款、订单融资等，以增强资金供给的针对性。同时，供应链金融的发展也至关重要，尤其是围绕核心企业构建的产业链融资模式，可有效缓解中小型民企因账期过长导致的资金流动性压力，提高整个供应链的稳定性和韧性。

值得注意的是，除了缓解融资难、融资贵难题，公平营商环境建设被视为提升民营企业家信心的另一大关键。

“在营商环境方面，政府拖欠企业债务问题突出，影响企业现金流和正常经营，行业准入障碍和执法不公现象仍然存在。”姜富伟提到。对此，他建议从市场准入、公平竞争、知识产权保护、人才保障、技术创新和政策执行等多个层面入手综合施策。建立一个法治透明、竞争公平、人才充足、创新活跃的市场环境，民营企业的活力与信心才能持续增强，从而为经济高质量发展提供更大的动力。

更多内容请下载21财经APP